标题: 2015年8月11 - 8月12日 人民币贬值大事记
hwarrensen





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2015年8月11 - 8月12日 人民币贬值大事记

1. 2015-08-11,周二

央行出人意料大幅降低人民币汇率中间价,人民币当日贬值近2%

“德国之声” 相对立场比较中立,当日文章

人民币贬值“大势所趋”

可供参考。

2. 2015-08-12,周三

央行周三将人民币中间价在周二中间价的基础上再下调1.6%。

人民币周三早盘大跌,央行遵守让市场力量在汇率形成中发挥更大作用的承诺。在中盘中低谷时,央行没有用行政手段干预汇率,而是采用市场措施,授权一家大型国有中资银行抛售美元以遏制跌势。

可参考“华尔街日报”同日文章

市场力量开始在人民币汇率形成上发挥更大作用

3. 2015-08-12, 周三

对人民币贬值,普遍看法对全球尤其中美股市负面冲击很大,参考下面两篇文章

3.1 CNBC
Strategist: Financial market rout like 2008's is ahead

3.2 Bloomberg
Citigroup: Something Big and Fundamental Has Changed in Markets

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发表于 2015-8-21 08:04 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
一张图画出股票史上三大泡沫

× 那斯达克2000网络泡沫:从1998年10月7日的1,463点涨到2000年3月10日的5,049点,短短520天里涨了3,586点

× 上证指数2007泡沫一号:倚天不出,谁与争锋?5年后中国上证指数发威,从2005年5月26日的1,059点涨到2007年10月16日的6,092点,873天里涨了5,033点,刷新纳斯达克纪录,中国完胜美国

× 上证指数泡沫二号:且看2015屠龙与倚天孰利?


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发表于 2015-8-21 08:15 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
黑色星期一重现江湖?

× 标普500 黑色星期一:1987年十月
× 标普500黑色星期五:2015年八月廿一日。相关系数0.82,如果滤去近来华尔街发明的计算机自动高频交易引起的大幅剧烈震荡,相关系数将更高 (Drenched in red: Wall Street plunges in worst weekly retreat since 2011)



[ 本帖最后由 hwarrensen 于 2015-8-21 09:02 PM 编辑 ]

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发表于 2015-8-21 09:18 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
(转贴) 奇文共欣赏: "老艾侃股:政策底失守 证金未护盘基金忙抛售"

新浪不让转载,诸君自己去看吧:

http://zhuanlan.sina.cn/article?ch=finance&id=42104&vt=4

"在证金公司大举护盘的时候,在游资发起一波又一波的热点和反弹行情的时候,作为市场最重要的专业投资机构,基金不仅缺席救市,而且还逢高减持,压制反弹,是严重不负责任的!"

原来基金的“责任”是协助证府“大举护盘”啊?我还以为基金的责任是帮它的投资人赚钱的呢。真长见识了。

据说那奇文的作者是 “新浪财经首席评论员、资深投资人”—— 又长见识了。

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发表于 2015-8-23 10:02 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
中央在下很大的一盘棋 ......

2015年8月24日,星期一,上证指数继续大跌 296.55 点,跌幅 8.45%, 以 3,211.20点收盘。

8月23日,国务院对外公布《基本养老保险基金投资管理办法》。新浪财经报道,国务院印发养老金投资办法 万亿元资金集结进场: "总量3.5万亿元的养老金结余资金,按照30%的比例投资股市,有望带动1万亿元增量资金入市。"

美国的社会安全基金 (Social Security) 缺口年年加深,两党议员吵吵多年,要将社会安全基金投资股市以增加收益弥补缺口。吵吵了几十年,至今一事无成,社会安全基金仍然只能投资国债之类的最安全的金融产品。

中国政府的魄力真是叹为观止啊!

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发表于 2015-9-7 04:03 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
2015年9月7日:中国8月份外储下降939亿美元 因央行干预汇市

CNBC 消息
China forex reserves slump by record $93.9B in August

华尔街日报 (不让转载,看联接吧):
中国8月份外储下降939亿美元 因央行干预汇市

凤凰网这篇的分析比较详尽
中国8月外汇储备减少939亿美元 单月减少额创纪录新高

2015年09月07日 15:53
来源:凤凰国际iMarkets




外汇储备变化表

截至8月31日中国公布的外汇储备存量变化(今日公布)

中国央行周一(9月7日)公布数据显示,8月末外汇储备余额从3.65万亿美元下降至3.554万亿美元,减少939亿美元,为连续第四个月下降,单月减少额创有纪录以来最高,此前市场普遍预期为下降710亿美元。

央行网站的官方储备资产数据还显示,8月末黄金储备为617.95亿美元,7月末为592.38亿美元。7月外汇储备降幅为425亿美元。

中国8月外汇储备降幅超预期,离岸人民币兑美元(CNH)急跌逾130点抹去日内涨幅,现报6.4731。

数据显示,中国外汇储备在去年6月达到3.99万亿美元的峰值,此后开始下滑,至今年二季度,中国外汇储备已经连续四个季度下滑,降至3.65万亿美元,为七个季度以来最低水平,且为连续第四个季度下降,创下有记录以来最长的季度连续下降时间。从3.99万亿美元到目前的3.557万亿美元,累计降幅达11%。

彭博此前调查显示,人民币的贬值预期仍将持续,随着这一压力的进一步释放,规模全球第一的中国外汇储备将出现20多年来首次年度负增长。路透社调查称,中国庞大的外汇储备规模正以年化逾5000亿美元的速度缩减。

近期欧元兑美元汇率上涨导致的汇率波动将造成中国外汇储备估值增加约210亿美元,由此推断出中国8月外汇储备的真实下降1149亿美元。

民生证券点评称,央行仍将干预托底,预计即期汇率底线在6.5左右。我国目前外汇储备弹药充足,短期在人民币较强的贬值预期下耗费一些成本是必然的。为切断资本外流与国内市场的负反馈循环,短期内央行仍将继续干预托底,预计即期汇率底线在6.5-6.6左右,即将贬值幅度控制在5%,如果跌破这个缓冲带,可能会引发系统性的资本外流风险,828国务院会议上也一再强调防控系统性风险,因此央行不得不顾虑这个底线。

外汇储备为何接连下降?

美银美林分析师Claudio Piron在接受彭博采访时说,中间价改革会导致资本进一步外流,企业也将通过积累更多外汇来对冲外币债务的本息敞口,其结果都将是不断消耗外汇储备。

上周中间价改革后,人民币市场汇率一度大幅贬值,接近波动区间下限, 央行据称通过作为代理行的中资大行入场干预。交易员也提及,中间价改革后连续四天在人民币在岸市场收盘前看到此类美元抛盘。

中国央行研究局首席经济学家马骏周末给媒体发送电子邮件称,央行已基本退出对汇率市场的常态式干预,只在特殊情况下通过干预来熨平过度偏离基本面的短期波动。光大证券[-2.19% 资金 研报]首席经济学家徐高在电话采访中说,央行要在银行间市场稳定汇率,必然会消耗外汇储备。

与此同时,中国领导人将人民币汇率维持在基本稳定的水平还有一层打算,那就是争取在今年晚些时候让人民币和美元、欧元及日圆一样,成为国际货币基金组织(International Monetary Fund, 简称IMF)的储备货币。为了实现这一目标,中国早前宣布,将允许外国央行和主权财富基金进入中国规模为6.1万亿美元的债券市场。

中国央行和金融机构7月外汇占款降幅均创历史最高水平,其中央行口径外汇占款当月减少3080亿元,佐证了央行净卖出外汇资产是外储缩水的主要因素。中国外汇储备的规模也受到投资损益、非美货币汇率波动等因素影响。

钱都去哪儿了

自从人民币8月11日贬值以来,投资者正越来越关注中国对于外汇储备的使用---其中约三分之一是投资于美国国债。为了稳定外汇汇率,中国央行在买入人民币并抛售美元来支持人民币并遏制资金外流。这种操作会吸纳市场上的流动性,并抑制经济的增长。

法兴银行中国经济学家姚炜在9月3日发布的研究报告称,自8月11日的汇率变动之后,中国央行似乎在现汇市场积极行动以稳定人民币,“我们认为1万亿美元是中国央行能抛售的最大金额。”

巴克莱认为,若扣除外汇波动的影响,中国央行的外汇储备在6月份到12月份期间可能减少最多14%。该投行并估计,央行可能需要每月降准40个基点来补充市场的流动性。上月末中国央行已经降准50个基点至18%。

在任何情况下,中国只要抛售其外汇储备,就要从自身系统之外吸收流动性。中国人民银行通过今年的4次降准来实现这一目的。当然,降准的目的是多方面的。简单来说,北京方面已经通过多次降息来提振贷款,以试图给中国疲软的经济注入活力。但事实是,不论银行的利息被降至多低,央行自8月11日以来采取的每日外汇市场干预措施,则抵消了这些无法被锁定的流动性。

这意味着,央行每开展一轮外汇干预,都必须有一轮降准相伴,以免因调控人民币汇率而完全否定利用降息提振经济的努力,甚至造成一种更糟的结果——各种政策的综合效果是紧缩政策。显而易见的是,这是两股力量的博弈。你越是干预外汇市场,你的外汇储备就会消耗得越多,你就越得下调存款准备金率,直到你的美元资产和你通过降息来调控经济的能力最终丧失殆尽。

美银美林测算发现,8月11日人民币贬值以来的三周,中国央行向市场至少注入数千亿元人民币的流动性。然而市场资金利率不降反升。9月2日银行间隔夜回购利率报2.0279%,远高于8月25日央行实施降息降准时的1.8608%。

彭博此前曾报道,央行一度曾在每天收市前干预收盘汇率以支撑人民币,以至于外汇交易商们几乎对此习以为常,此后虽然干预模式有所变化但仍未消减。市场不禁开始揣测央行注入的流动性是不是很大部分都用来填充干预汇市后所留下的资金窟窿了。

美银美林的测算发现,自8月11日以来央行通过7天期逆回购操作、国库现金定存招标、短期流动性调节工具(SLO)和中期借贷便利(MLF)共向市场净注入6450亿人民币的流动性,约合1000亿美元,即每日70亿美元左右。美银美林指出,同期在岸人民币日均交易量为350亿美元,较今年初到8月10日150亿美元的日均交易量增加了200亿美元左右。



在岸人民币交易量自8月11日之后明显增长

“虽然这种增加有可能反映了对冲风险和投机套利的市场行为,”美银美林首席全球汇率和利率策略师David WooWoo写道,“但或许也说明了央行干预的迹象”。美银美林假设每日交易增量的一半是由央行干预所带来的,则可估算同期央行日均卖出100亿美元。

Woo指出,这其实说明中国央行此间注入的流动性根本没有起到真正的宽松效果。“这是非常令人担忧的地方,”他在报告中写道。

市场的疑惑中国不惜重金干预汇市令人感到些许疑惑。央行在宣布新中间价机制时曾表示,将参考上日银行间外汇市场收盘汇率、外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化,目的是增强人民币市场化程度。但实行新中间价以来的17个交易日中,有15个交易日在收盘前一小时内美元/在岸人民币都出现了下跌。法国巴黎银行首席汇率和利率策略师Mirza Baig在报告中写道,虽然中国央行按其承诺将每日美元/人民币中间价定在接近上日收盘价附近,但自8月20日以来,很明显可以看出中间价低于前一天收盘价的迹象。



美元/在岸人民币自8月11日起每日收盘前一小时交易情况

“理论上而言,人民币应该是迈向更好的自由流通。但是在现实中,‘钉住’机制还是像之前一样令人疑惑”,Baig在报告中写道,当然,“央行每日的干预可能是为了给市场一些时间来适应,可这也同时说明,央行若不再干预,那么美元/人民币可能大幅调整走高。”

量化紧缩时代来临?

“中国央行采取的行动相当于解开的“QE”,换句话说,就是量化紧缩。”德意志银行外汇策略师George Saravelos称,“全球最大的担心是,量化紧缩(QT)会带来很多很多问题。”

德意志银行分析师George Saravelos及其同事称,全球正在进入一个“量化紧缩”的新时代。“连续增长了20年之后,我们预计全球央行的外储最多只能保持稳定,而更有可能的是在未来几年持续下降。”该行在9月2日的研报中更指出,在短期内有三大因素会导致各国外汇储备出现下滑:中国经济增长放缓、美国货币政策收紧和石油价格的崩溃。

彭博估计,如果中国为了稳定人民币汇率而动用1万亿美元的外汇储备(例如抛售美国国债),那么这相当于抵消了美联储第三轮量化宽松政策60%的效果。

德意志银行的分析师认为,各国抛售外汇储备的趋势还会持续一段时间。然而,市场上很难出现新的买家,来替代这些外汇储备抛售国。而外汇储备买方和卖方之间的此消彼长,则会降低债券价格,提高债券收益率(债券价格与收益率呈反相关)。

根据花旗的研究显示,新兴市场国家外汇储备每减少5000亿美元,美国10年期国债的收益率将上涨108个基点。如果中国人民银行为了抵消套利交易带来影响,那么将会给美国10年期国债收益率带来200个基点的上行压力。

所以,中国抛售美国国债是反方向的量化宽松(大规模的量化紧缩)。在面临这种外部环境的情况下,美联储在收紧货币政策之前需要对这一问题进行仔细谨慎的考虑。最坏的情况下美联储可能需要第四轮量化宽松政策,以此来抵消人民币汇率下跌和对外汇市场的干预给美国经济复苏所带来的影响。

[ 本帖最后由 hwarrensen 于 2015-9-7 04:06 PM 编辑 ]

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见微知著: 野蛮人和赵家人

2015-12-24 / 25, 平安夜 – 圣诞节

天朝向来盛行阴谋论。太祖在和郭弄臣唱和柳宗元《封建论》御制诗所云,“百代都行秦政法”确是一针见血一剑封喉 —— 自董仲舒给汉武帝上了一道“罢黜百家,独尊儒术”的贤良对策后,表面上大成至圣先师、文宣王孔夫子风光无限,但实际上那只不过是个招牌,从“六王毕、四海一”的始皇帝,一直到本朝太祖,骨子里都是“儒表法里,”到头来孔家圣人只不过是个银样蜡枪头罢了。

申韩之学讲究的是“法、术、势。”其实归根结底“帝王之学”的核心是如何天威难测驾驭臣工,“惟辟作福,惟辟作威,惟辟玉食。”而所谓“王子犯法与庶民同罪”的“法” 是愚弄蚁民用的。“主上用之,若雷若电”的“势” 则不过是威慑臣工蚁民以加强“术”的威势而已。阴谋权术才是国学的核心精髓。 难怪乎《甄嬛传》、《琅琊榜》、《芈月传》之类的滥片发韧滥觞之后,随即在票房野蛮疯长滥竽充数泛滥成灾到穷斯滥矣的地步了。

比如近来的万科大战宝能系,阴谋论聚焦“赵家人”—— “散户听K线图的,K线图听庄家的,庄家听财阀的,财阀又听赵家人的。所以,但凡有看不懂的行情,背后一定是庄家在做局。有看不懂的局,肯定是财阀在背后抢地盘。有看不懂的财阀们的命运沉浮,那么背后一定又是一帮赵家人在北戴河谈心,不知道又谈出了什么结果”自然又获得各路网民的热捧,点击率勇冠群芳谱。

不过倒也有怀着良好愿望解读高卢“野蛮人”入侵罗马帝国的,比如新浪《光远看经济》2015年12月24日平安夜的这篇妙文:

光远看经济 -万科争夺战最令人担心的三个结果

作者马光远先生怀着良好的愿望,“根本不担心谁赢谁输,因为输赢和我没关系。”他的

“第一个担心,我担心双方私下妥协谈条件,损害中小股东的利益。

“第二个最大的担心,是在舆论热炒的情况下,双方动用各自的人脉,搬来政府和媒体为各自公关施压,从而人为干预叫停收购,或者逼退收购者。

“第三个担心的结果,是上市公司股权的再次集中。作为监管者,眼睛更应该盯着双方会不会私下勾兑,损坏中小股东的利益,而不是其他。如果因为舆论,因为政府的不当干预,这起并购大戏最终走了样,则不管谁赢了,都是资本市场和中小投资者的失败。”

愿望是丰满的,现实是骨感的。马先生对中国金融资本的要求太高了,高到不光是社会主义市场经济初级阶段的中国达不到,甚至连老牌资本主义的美国也没法达标。顺手就可以揪出一个案例 —— 纽约时报文章2015年12月23日平安夜前夕Katie Benner 的一篇文章 —— 作佐证:

When a Unicorn Start-Up Stumbles, Its Employees Get Hurt

硅谷一家从事移动通信安全业务的初创公司 Good Technology 在 9月4日被黑莓收购。公司雇员的股份按每股44 美分估价,而在一年前的估值是4.32 美元,掉了90%。但投资该公司的创投们持的优先股 (Preferred Stock) 却仍然以每股3美元成交。

大鳄为刀俎, 小股东为鱼肉,那是放之四海而皆准的普世价值。不管野蛮人或者赵家人, 又关卿底事?

天朝的士人们学问作得好了,作到象黄老邪地步,一法通万法通,律令兵法、纵横捭阖、刑名钱谷、文章诗赋、武功心法、琴棋书画,乃至医卜星相、风角堪舆、奇门遁甲,无不了然于胸。所谓“见微知著, 日晕而风,础润而雨”那是自然的。如果见微知著,透过万科-宝能系的树木,你也许看到的整个森林是金融资本开始在世界第二大经济体走向主导地位大趋势,凌驾于产业资本之上过程的开始。

就象法律体系有案例法的英美法系和成文法的大陆法系,金融体系从一开始时就有所谓的盎格魯-撒克遜模式 (Anglo-Saxon Model) 和 德意志模式 (German Model)。盎格魯-撒克遜模式强调的是金融资本的几乎不受限制的金融所有权,而德意志模式强调金融资本必须服务整个社会,而不仅仅是考虑资本所有者 (Shareholders) 的利益。正如马克思 —— 不过也有人考证说那不是马克思,而是当时一位英国佬叫托马斯·约瑟夫·登宁 (Thomas Joseph Dunning) 说的 ——  如果有300%的利润,资本 —— 其实应该是金融资本 ——  可以冒绞首的危险。重赏之下必有勇夫。在一代代金融工程师们锲而不舍前赴后继的努力下,金融资本终于从产业资本的奴才华丽转身变成了产业资本的主子,尤其在犹太人无与伦比的高智商催化下,令人眼花撩乱的金融衍生品和信用衍生品不断被“金融创新”出来。华尔街终于基因突变, mutate成了美国乃至全球经济肌体上的一个大毒瘤。

中国一直是制造业大国,金融资本基本上处于从属地位,这点上与日本和德国有些类似。但这次宝能系出手 —— 尽管万科的地产业也算不上是真正的产业资本,但毕竟和金融资本的差异要更大 —— 居然能将万科逼入墙角。再加上人民币入SDR,万科宝能这蝴蝶的两扇翅膀轻轻一挥,不带走一片云彩,但金融资本的主子地位从大西洋两岸的纽约、芝加哥、伦敦,大规模扩张覆盖到太平洋两岸,涵盖上海、深圳。

从此天下其多事乎?


备注
·        百代都行秦政法 -- 毛泽东1973年8月5日《七律 读〈封建论〉呈郭老》:“劝君少骂秦始皇,焚坑事业要商量。祖龙魂死秦犹在,孔学名高实秕糠。百代都行秦政法,十批不是好文章。熟读唐人封建论,莫从子厚返文王。”
·        关于汉武帝“罢黜百家,独尊儒术”学界颇有争论,台湾新竹教育大学姚彥淇《董仲舒與漢武「尊儒」關係之臆探》颇为可读 (語文學報第十四期 2007.12, http://nhcuer.lib.nhcue.edu.tw/b ... 2-x-14-91-108-a.pdf)
·        惟辟作福,惟辟作威,惟辟玉食 – 见《尚书·洪范》
·        王子犯法与庶民同罪 – 典故大概出自商鞅。秦孝公太子犯鞅法,鞅以 “太子,君嗣也,不可施刑,刑其傅公子虔,黥其师公孙贾。“ 见《史记•商君列传》
·        主上用之,若雷若电 – 见《韩非子·扬权第八》
·        见微知著, 日晕而风,础润而雨 – 见微知著最早典出《韩非子·说林上》:“圣人见微以知萌,见端以知末,故见象箸而怖,知天下不足也。”后来宋朝苏东坡的老爷子苏老泉 (苏洵) 不喜欢王安石,作 《辨奸论》:“事有必至,理有固然,惟天下之静者,乃能见微而知著。月晕而风,础润而雨,人人知之。”
·        金融体系的盎格魯-撒克遜模式和德意志模式 – 见剑桥大学基督学院 (Christ’s College) Steward Morris的文章 “Discuss the relationship between financial and industrial capital in any two European societies and draw out the implications for corporate ownership control and performance”(http://www.stewartmorris.com/essays/16Lane2.pdf)

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A股触发熔断提前收市 亚洲市场遭遇重挫

华尔街日报文章
A股触发熔断提前收市 亚洲市场遭遇重挫

不让转载。要点:

1. 2016年第一个交易日重挫,中国股市大跌,上证综指收盘跌6.9%, 以至于触发了熔断机制并提前收市,创下自去年8月25日(即中国股市去年夏季股灾最惨烈时)以来的最大百分比跌幅。8月25日当天中国股市下跌7.6%。

2. 首次因熔断机制暂停交易是在周一下午1点15分前,沪深300指数下跌5%,暂停交易15分钟。随后该指数跌幅扩大至7%,触发熔断机制下的第二次停盘并提前收市。


奇文共欣赏
老艾侃股:熔断加剧下跌 但不会再现二次股灾

文/新浪财经首席评论员 老艾
(本文作者介绍:新浪财经首席评论员、资深投资人。)

不让转载。要点:

1. 市场不会再现第二次股灾,大家要保持冷静,不宜盲目杀跌,再有杀跌时反而可以进场抄底 —— 老瓦按:底在哪儿?底在哪儿都还不知道,如何抄?

2. 但大盘不会跌到去年2850的低点,连3000点都很难跌破 —— 老瓦按:拭目以待

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2016 新年开门上证指数大掉近7%之后,有人在雅虎财经用了我的图



不知是他自己想到的,还是复制了我的?—— 但他没有给出数据相关性分析。其实这些基于数据相似性或相关性的分析仍然都是线性思维范畴。中国股市似乎己经处在非线性的折叠突变阶段了。

Two charts suggest the market rout in China is far from over

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华尔街的洋迷信 —— As January goes, so goes the year

2016年开年第一天,美国股市追随上证指数暴跌之后,有人教导股民如何投机取巧:

Trade it: What first day plunge means for 2016

华尔街的洋迷信是,一月份决定全年。但也有人迷信股市开门第一天。于是作者调出了自1999年以来第一天、第一月、和全年股市表现。他得出的结论是

× 第一天和全年吻合次数的:50.6%
× 第一月和全年吻合次数的:72.4%

文中附有数据。我实在没法理解他上面的结论是怎么来的。其实随便哪个人用Excel作下简单的线性拟合,就会发现他的结论是错误的。线性拟合的相关系数 (注意Excel 给出R^2, 也就是下面相关系数的平方):

R(第一天,全年) = 0.69
R(第一月,全年) = 0.27

相关系数说明第一天和全年的相似性将近70%, 而第一个月和全年只有不到30%的相似性。

这就是传说的“以己昏昏,使人昭昭?”—— 不过您别急,他还凭这二把刀赚钱呢:

Here is what we found.
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转贴:Timeline: A year of turmoil on the Chinese stock market

http://finance.yahoo.com/news/ch ... rket-103343135.html

AP
By JOE McDONALD

BEIJING (AP) — China's stock market lurched lower again Monday, triggering "circuit breakers" that halted trading. The slump was the latest episode in months of turmoil for Chinese investors.

China's market benchmark soared 150 percent between November 2014 and early June 2015, as cheerleading in the state press encouraged inexperienced investors into the market. The Shanghai Composite Index hit its peak June 12 and then fell 30 percent. A panicked government slashed interest rates and bought shares to halt the slide. Beijing gradually withdrew emergency measures starting in September as prices tentatively stabilized.

The biggest one-day declines since June and government responses:

— June 26: The benchmark Shanghai Composite Index falls 7.4 percent as part of a slide triggered by investor concern a change in bank regulations is aimed at limiting credit to finance trading.

— June 27: Beijing cuts interest rates for a fourth time since November to reassure investors of official support for the market.

— June 29: The government announces its main pension fund for civil servants will be allowed for the first time to invest in stocks.

— July 1: Mainland China's two stock exchanges in Shanghai and Shenzhen cut trading fees by 30 percent.

— July 3-5: Regulators cancel initial public stock offerings in response to fears of too little demand. Authorities pour more money into a state-owned fund that finances stock trading. Brokerages create a 120 billion yuan ($19 billion) fund to buy shares.


— July 8: Regulators announce insurance companies will be allowed to invest more in stocks. Brokerages expand their stock-buying fund. An arm of China's sovereign wealth fund says it will buy shares.

— July 27: After more than 1,000 companies suspend trading in their shares, the Shanghai Composite Index falls 8.5 percent despite a government ban on sales by major shareholders.

— Aug. 19: The Shanghai index declines 5 percent but rebounds in the last minutes of trading to close up 1.2 percent in what analysts say might have been the last major government intervention.

— Aug. 24: The Shanghai benchmark falls 8.5 percent in its biggest one-day loss in eight years. It ends down 38 percent from its June 12 peak.

— Aug. 25: The Shanghai index loses 7.6 percent to hit an eight-month low. Beijing cuts interest rates for a fifth time in nine months.

— Jan. 4: The index loses 6.9 percent in its first trading day of 2016. Trading is halted for the day after a broad market index, the CSI 300, falls 7 percent by early afternoon, triggering a newly enacted "circuit breaker" on its first day of operation.

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发表于 2016-1-4 09:43 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
转贴:舒立观察 (王石的微博)

老瓦按:警惕野蛮金融创新。中国步美国后尘,采英美金融模式,非全球老百姓之福。


驭风险而前行
http://blog.sina.cn/dpool/blog/s ... tml?pos=99&vt=4

(本文为2016年1月4日出版的《财新周刊》第1期社评)

2015年刚刚过去,有欣慰,有遗憾,我们寄望于新一年。当下,庆贺声、祝福声此伏彼起,我们以为,在展望新一年的经济形势时,最需要的还是直面现实,特别是直面风险尤其是金融风险。必须承认,2016年在经济金融界未必是“六六大顺”,可清楚识别但尚未有效应对的多重金融风险,横亘在我们面前,纵跨年喜庆中亦未敢轻忘。中国必须在新年伊始,即下决心守住不发生系统性、区域性金融风险的底线,因为这是一切发展改革宏图得以实现的前提。
  中国金融业过去十数年避免大风险,均与稳定的巨额的银行存款有关。不过,近年来银行存款转为资产管理产品,成为金融业最大的“板块运动”,在可见的未来也必将如此。中国的资产管理市场规模已超69万亿元,还在高速成长。它是金融深化的产物,为融资渠道多元化所必需,也给普通人更多投资选择。如果它造就一个披露充分、监管有效、投资人自负其责的市场,那将是中国金融业启动市场化进程以来最深刻的变革,是中国之福。
  然而,变革航道内也布满礁石:
  ——通过资产管理产品创新,中国已经出现了大量事实上的次贷产品;这本属正常,有效的金融市场本来就该有多种风险层次的产品和多种风险偏好的投资者,但问题在于各种不同风险层次的产品投资者并未分层。
  ——借助新兴的互联网金融平台,大量次贷产品涌入监管空白地带,绕过合格投资人门槛,融资方的层层杠杆最终加到了普通投资者身上,与其承受风险的能力出现明显错配。
  ——正因如此,银行存款转换为资产管理产品,最终没有实现风险的多元化,只是将政府对存款的隐性担保转换成了对资产管理产品的隐性担保,区别在于,担保的主体由早年的中央政府一家,变成了一个复杂的组合:在银行存款转换为资产管理产品的长链条上,银行为其他资产管理机构提供隐性担保,而各级政府为银行提供隐性担保。这就是刚性兑付,它顽强存在,使绝大部分风险仍然集中在银行体系,并间接地集中在政府身上。
  形形色色的资产管理产品,其本质是债。现在,发债的条件大为宽松,但监管显然并没有跟上,而兑付仍然是刚性的。无疑,这是风险放大的最终原因。
  在这场大变迁过程中,其他金融机构已不甘心仅做“银行的影子”,充当赚手续费的通道,而是通过主动管理类业务,成了真正的“影子银行”。可以看到,中国金融市场上的跨界产品,可大致分为两类:第一类以“地方金融资产交易所 P2P 资管计划”模式为主,相当于场外资产证券化。融资方通过小额贷款、信托、券商、保险等机构融资,将该债权再通过线上平台拆标转让,变相突破合格投资人门槛,包装成小额、高息的理财产品销售给普通投资者。第二类则是配资的结构化产品。房地产、国企、地方融资平台等企业,借道有限合伙基金、融资租赁等新途来融资,一般银行理财资金认购优先级,有时券商认购中间级,劣后级为融资方,收益率层层递减,此即新兴的“假股真债加杠杆”。
  这两类产品所用工具包括资管计划、收益互换、股权质押,名目花样翻新,实质都是“次级资产 杠杆”。杠杆的一端,是无风险识别能力的银行储户;另一端是高风险的中小企业或银行自有资金放贷有限制的企业;信用风险的传染链条环环相扣,个人投资者实则接了最后一棒。
  这些跨市场产品的风险信息是不透明的。资管市场上“一层看一层,谁也看不透”的情形在恶化。一旦资产价格下跌,高杠杆、久期错配所带来的流动性危机,如多米诺骨牌般一推即可触发。
  资管市场爆炸式的增长及发展乱象,也与监管割据有关。金融分业监管格局,日益演变为地盘主义。监管机构以本行业做大为主要目标,为所监管对象的成长大开绿灯。当出现风险时,监管部门又相互推诿。其实,每个监管部门管好职责范围内的风险,便可大幅降低总风险,但是,谁都不愿率先亮出底牌,惟恐成为压倒骆驼的那最后一根稻草。
  要使监管有效,在技术上必须做到穿透各类跨市场的杠杆工具,还原其基础资产,不管是银行理财、券商资管计划,抑或保险资管产品,均应将信息披露到实际控制人,查看客户的资金情况。根据真实风险调整结构化产品的销售门槛和风控级别。为此,应建立统一的信息数据库,银行、证券、保险公司均在同一平台报送融资主体信息,包括资本金情况、融资情况、资金去向等,以减少监管机构间的信息不对称。
  中共十八届五中全会已经提出重建大监管格局的战略构想,有效、有力地落在实处时不我待,需要大智慧与大决心,需要改革的深层认知。如识者所说,不能用机构变更代替深层次的改革。减少监管摩擦是表,金融监管有效性有必须满足的前提条件,即监管机构要有明确的使命和任务,有充分的独立性和必要的法律保护,并且有充足的资源和专业能力。这些看似简单抽象的条件,是国际社会用金融危机的惨重代价换来的共识。这些条件无法逾越。而中国尚在“地盘”格局下徘徊的分业监管局面需要变革,挑战只有更为重大。
  与监管改革同样重要的,还包括决策层打破刚性兑付的行动。当前刚性兑付下的金融市场上道德风险蔓延,不可能为风险正确定价。这种现状与产品创新大爆发和监管能力未能跟上两个因素相叠加,滋生竞相用高收益吸引资金的行为,给庞氏融资创造了太多空间。应当承认,刚性兑付不破,金融风险就是地上悬河,越壅越高,后果不堪设想,必须及早应对。
  当断则断,不能再拖了。防风险,是2016年金融监管部门乃至中央政府的基本功,是对中国经济的最大考验。警钟正与新年的钟声同鸣,我们需要谛听。

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发表于 2016-1-9 09:54 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
2016 一月七日,证监会下了一个蛋

1929年美国股市暴跌,美国此后进入大萧条,可能是有史以来最严重的金融危机。当时美国各大报的标题是“华尔街下了一个蛋”



2008年,华尔街又下了另一个蛋 -- 那是哈佛的一位教授Niall Ferguson说的:Wall Street Lays Another Egg

作为全球第二大经济体,证监会下蛋的能力自然不能让华尔街给拉下了。继2016年开市第一天上证指数跌破近7%, 股市“熔断”之后,一月七日,开市半小时,实际交易时间不到15分钟,中国股市第二次熔断,创下最短交易日记录。估计够资格进入吉尼斯。

新京报: “熔断”暂停,“大管家”肖钢还面临哪些难题?
华尔街日报:中国股市本周第二次触发熔断提前收市

汇市同样不乐观。人民币贬值压力继续,央行动用外汇储备挺人民币。

华尔街日报: 中国12月外储下降1079亿美元,刷新单月最大降幅
Financial Times: China’s forex reserves drop by record $108bn in December

罪魁祸首,当然是以美联储为首的各国央行强行推行零利率造成的过量流动性。“直升机”伯难克和亚兰漫天花雨撒给华尔街的馅饼,美联储自己估计至少要六年才能消化

Fed's Williams Sees Balance Sheet Taking Six Years to Normalize

中国的过量流动性比美国差不到那儿。有意思的是,证监会下完蛋后,居然朝令夕改,一是暂停实施熔断机制,而更重要的是,三个月内大股东减持不得超总股份1%!

新京报:今日起暂停实施熔断机制

“证监会 三个月内大股东减持不得超总股份1%
  针对1月8日的“减持洪峰”一事,1月7日,证监会发布《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》时表示,大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数,不得超过公司股份总数的百分之一。该规定自2016年1月9日起施行。
  2015年7月8日,证监会发布《18号文》规定,从即日起6个月内,上市公司控股股东和持股5%以上股东及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份。而对于上述人员在6个月后减持本公司股份的具体办法,证监会将另行规定。
  证监会表示,目前《18号文》已近到期。为既避免《18号文》到期后出现减持高峰,稳定市场预期,又兼顾中长期供求平衡,满足大股东持股适度合理流动的需求,《减持规定》重点就大股东通过“集中竞价交易”这一特定途径减持股份作出细化要求,且受限范围不包括其通过二级市场购入的股份。董监高减持股份,完全按照《公司法》的规定严格执行。”

没听说过大禹治水吗?不知道什么叫养痈为患吗?

当世金融炼金术第一高手索罗斯从2013年开始做空标普500指数:Soros’s biggest holding? A bearish call on the S&P 500.

他在2014年继续加码。到2015年3月,他的标普500看空期权 (Puts) 已经高达11亿美元:George Soros Increases His S&P 500 Put Position

就在一月七日,索罗斯放言,2008年金融危机卷土重来:Soros: It's the 2008 crisis all over again

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发表于 2016-1-31 10:52 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
2016年1月29日,日本央行实行负利率 -- 倒行逆施,饮鸩止渴,负薪救火

1. 2016 1月227日,华尔街要挟联储不得再加息
What the Fed needs to do: JPMorgan

但似乎并没有成功
Fed keeps rates unchanged, wary eye on global markets

当天美股大跌,道指跌1.38%
Wall Street sinks after Fed fails to impress

2. 2016 1月227日,中国股民同样唯美联储马首是瞻,殷切期望“美联储放弃加息,并重启量化宽松。”
本次全球股灾起于黑金之翼

这篇文章颇值一读,以下再详述。

这位“新浪财经首席评论员老艾” 最近颇能引起笔者关注。他的专栏”老艾侃股”相当有意思。以后有空的话也许可以专门分析一下
老艾侃股:国家队终于迎战 该好好发红包了

当然也有冷静的
2016展望:如何守好你的钱袋子

这篇文章很有意思
全球经济最坏的时刻还未到来


3. 2016年1月29日:日本央行倒行逆施,将利率设为负数 (从0.1% 调到 -0.1%)
日本央行推出负利率
日本央行首次推出負利率政策

有人将之与当年日本的“神风特攻队”相提并论,而且据说 “而日本人确实是文化性地敬服匹夫蛮勇,樱花殒落,剖腹成仁。”
安倍搞负利率是在铤而走险

不过当年的非但没有拯救日本二战彻底败亡无条件投降,而且更成了美国决定向长崎和广岛投放原子弹的诱因之一。Netflix有一个Smithsonian 频道的纪录片“Day of the Kamikaze" 可参考。

天朝当然不甘落在蛮夷之后,闻鸡起舞
中国央行周五向货币市场投放人民币1,000亿元

于是天朝股市大涨3%, “新浪财经首席评论员老艾”欣喜若狂
老艾侃股:二月将王子复仇 下周该发点红包了

美股同样大涨2.5%
Stocks end up 2% after BOJ move; still worst month for Nasdaq since ‘10

华尔街期望美联储中止或放缓加息,美联储强行制造的“过量流动性”因此得以生生不息薪火相传。但这种违反最基本的经济规律的倒行逆施只能说是典型的短期行为。也许当下能象强心针甚至兴奋剂,就像1月29日中日美的股市。但当过量流动性的危害已露端倪,过量的资金引发市场过度解贷,债务负担可能引爆金融危机,再往市场注入资金,无异是饮鸩止渴,负新救火。

以史为鉴,可以知兴替。和2008年的金融危机比较,一个颇为迫切的问题是,美联储七年零利率制造的大批量“过量流动性”都去了何处?2008年那场危机前资金流向非常明确,那就是房地产次贷。这次呢?

华尔街的金融炼金术士们就象当年的“永动机”发明者们,孳孳不倦于颠覆基本经济规律。违背规律者自然最终被规律所惩,但你也没法否定他们的“金融创新”能力,比如所谓的资产相关性。笔者当年开始接触大宗商品投资时,金融界对投资大宗商品的一个共识是因为大宗商品和股市相关性很低,甚至是负相关的。用简单明确的日常中文,就是说如果能源、粮食、或者金属等大宗商品降了,股市不一定会跌,甚至可能股市会升,对石油尤其是这样。从1986年以来的历史数据来看,石油和股市在长程上确实几乎没有什么明确的趋势:



图一 股市 (SP500 指数) 和原油 (West Taxes Intermediate Crude - WTI) 历史趋势。 数据来源:TWI: [url= https://research.stlouisfed.org/ ... LWTICO/downloaddata]Fed St Luis, Economical Research, Crude Oil Prices: West Texas Intermediate (WTI) - Cushing, Oklahoma (DCOILWTICO)[/url]。SP500: 雅虎财经。

但从2007年金融危机以来,原油却变得和股市几乎是同步了。



图二2007年金融危机以来股市 (SP500 指数) 和原油 (West Taxes Intermediate Crude - WTI) 历史趋势。 图片来源: Dollar Death $piral。也可参考 Macrotrend: Crude Oil vs the S&P 500, 和 Oil and Stocks Correlation Is Strongest Since 2013: Chart

尤其最近,只要油价一掉,股票必定大跌。这种反常的股市和原油亦步亦趋的后面,是石油公司的债务危机。美联储制造的过量流动性的一大去处是石油公司债务。随着原油价格暴跌,这些债务现在越看越象2008年金融危机时的罪魁祸首:房屋次贷



图三 原油价格和次贷指数同步趋势。其中ABX是创建于2006年,包括一篮子信用违约互换 (Credit Default Swap,CDS) 指数。来源:[url= http://www.bloomberg.com/news/ar ... a-lot-like-subprime]Bloomberg2016 年1月25日: So Yes, the Oil Crash Looks a Lot Like Subprime [/url]。

过量流动性的第二个去处和2008年时类似:房地产。据《财富》杂志2016年1月11日文章 [url= http://fortune.com/2016/01/11/real-estate-bubble/]U.S. Real Estate 25% to 60% Overvalued: Analyst[/url] 分析,美国房地产普遍估值偏高,大约高了25% - 60%。在硅谷,大部分地区的房价已经超过了2007年时的房价。



图四 硅谷圣塔克拉拉房价趋势。来源:Zillow 网站。

过量流动性的最后一个去处自然是股市。而所有这些“现金是垃圾”的结果就是全球第一和第二大经济体都债台高筑,多米诺骨牌岌岌可危。CNBC 的Michael Pento 在2016年1月15日曾有一篇文章 A recession worse than 2008 is coming 分析美中两国的债务及可能的危机。归纳起来:

一、自2003年以来,中国债务翻了28倍,高达GDP的300%。
二、美国同样债台高筑,于2007年泡沫顶点时比较
1.    美国家庭负债高达14.1万亿美元,和2007年相仿;
2.    美国商业负债高达12.6万亿美元,比2007年的10.1万亿美元高出25%;
3.    美国国债比2007年差不多翻了一番,从2007年的9.2万亿美元增加到了18.9万亿美元;
4.    美联储最为离谱,经过伯难克的直升机和亚兰的大型运输机漫天撒钱,美联储的赤字从2007年的8千8百亿美元暴升到现在的4.5万亿美元;
二、美国的房地产泡沫难以为继。房价中位数和收入的比例,历史平均是2.6, 而现在已经高达4.1。
三、股市泡沫:美国股市市值和GDP的比例,历史平均是75,而现在高达110。
四、而最大的潜在风险因素是美联储的强制长达7年的零利率,现在亚兰手中无牌可用。一旦经济和金融危机爆发,美联储顶多再把现在的0.25%利率降回到零利率,基本上是束手无策;
五、奥巴马无节制花钱,导致1.5万亿美元的巨额财政赤字

日本央行的倒行逆施貌似短期有效。但这强心针效力能持续多久,且拭目以待。

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发表于 2016-2-7 04:28 PM  资料  个人空间  主页 短消息  加为好友 
2016年2月7日补遗:创纪录的保证金负债意味着什么?

CNBC 昨天一篇报道,关于美国股市借保证金买股票 (Margin Debt)。
Investors are shying away from margin debt. Why that may not be a good thing

其实都不需要仔细阅读文章,只要看看文章中的保证金历史图线,大概谁都能轻易得出结论。且看:

[img] [/img]

1.        2000年4月, 保证金债务创当时的新高,达2,517亿美元。结果谁都知道,是纳斯达克网络泡沫破裂
2.        2007年7月, 保证金债务又创当时的新高:3,813亿7千万美元,接下来是臭名昭著的次贷金融风暴
3.        历史快进到2015年4月,这回,保证金债务有史以来的最高: 5,071亿5千3百万美元!

前事不忘,后事之师。

其实保证金债务从2013年底以来是步步高,不断创出历史新高。对此提出警告的也非第一次:

2013年10月:
Investors pile on record debt to buy stocks at record highs

2014年3月:
[url= http://www.cnbc.com/id/101479331]Warning signs? Margin debt soars again[/url]

2015年1月:
Should We Be Worried About Margin Debt?

2015年4月:

What record-high margin debt means for stocks


中国特色的借债买股票,除了类似于保证金债务的融资融券, 还有一个正在滴哒的定时炸弹 ——超过一半的上市公司将自己的股权进行了抵押:

凤凰财经:A股跌了这么多该抄底了吗 慢着!还有一件坏事

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九峰





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发表于 2016-2-8 09:02 AM  资料  个人空间  短消息  加为好友 
hwarrensen 新年好!

你的跟踪报道和评述很有意义,受益匪浅。

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